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同样作为国内玻尿酸三巨头之一，相比于始终垂直做医美玻尿酸产品的爱美客，华熙生物在产品线上明显铺的更广。从玻尿酸原料到玻尿酸医美医药类产品，再到玻尿酸功能性护肤品、玻尿酸功能性食品，华熙生物作为玻尿酸行业的“龙头”在业务方面早已经枝繁叶茂。
但即使如此，痛失合作7年的肉毒素合作商、净利润逐年走低、口服玻尿酸效果遭到质疑等问题也成了笼罩在其上空难以挥散的乌云，这座玻尿酸“巨头”未来的路真的一片平坦吗？
7年梦碎，痛失先发优势
近日，华熙生物发布公告称，全资子公司钜朗公司已向韩国公司Medytox发出律师函，将终止与Medytox的合作，并保留追究Medytox相关法律责任的一切权利。
据了解，华熙生物与韩国Medytox的合作始于年，彼时，国内外肉毒素项目在医疗美容中正处于爆发时节。据医美APP更美和新氧发布的数据显示，从年开始，肉毒素项目已连续3年，在国内最受欢迎的医美项目中排名第二。
踩准了风口并及早布局，从战略上来说，华熙生物确实是走了一步不错的棋。但令人没想到的是，时隔7年后，合作方Medytox被曝原料造假，产品被召回和销毁，而华熙生物也不得不与其终止合作。而其肉毒素产品自年11月11日起至今仍未在中国完成产品注册手续。
布局7年，一朝梦碎，这个打击对华熙生物来说不可谓不大。
肉毒素也称“肉毒杆菌毒素”，通过注射的方法，能够有效阻断神经与肌肉之间的传导，通常注射到咬肌部位，会让局部肌肉短时间处于萎缩状态，使脸部看起来特别的瘦，在国内也被称为“瘦脸针”。
据国际美容整形外科协会数据显示，年，全球肉毒素注射人次达.78万，而到年，美国美容整形外科学会发布的数据显示，肉毒素注射成为排名第一的医美项目。
年新氧线上成交“非手术类”项目中，按成交金额排名前三的项目分别为肉毒素、透明质酸填充以及水光针，总占比超过50%。在大众对医美明显开始由手术类项目向非手术类项目倾斜的环境趋势下，虽然目前肉毒素的市场渗透率并不高，但沙利文研报数据显示，预计年中国肉毒素终端市场将达到亿元。
截至目前，我国获批正规肉毒素产品4个，包括由兰州生物生产的我国首款肉毒素产品“衡力”、美国艾尔建生产的“保妥适”，以及法国益普生生产的吉适和韩国Hugal生产的乐提葆。
图源：爱美客投资者关系管理档案截图
除此之外，爱美客于年和韩国Hutox展开合作，成为其国内代理，年10月，爱美客公布的投资者关系活动记录表显示，公司预计将于年提交新药申请；年3月，昊海生科与美国EirionTherapeutics签署股权投资协议和产品许可协议，将代理其肉毒素产品在中国内地、香港、澳门及台湾地区的独家研发、销售和商业化许可；华东医药年与韩国Jetema签约，预计年上市。
从时间上来看，尽管华熙生物及早地便布局肉毒素赛道，但没想到遇人不淑，7年布局却于半道而卒。东吴证券发布的研究报告显示，肉毒素从立项到获批最少需要8年时间，若直接引入海外认证产品，从临床试验到获批，至少需要5、6年时间。尽管据华熙生物官方自称：“合资公司没有从Medytox进过产品进行销售，所以这对公司是没有影响的。”但此次失去合作7年的伙伴，华熙生物已经失去先发优势。
“万物皆可玻尿酸”的故事不好讲
除了在新赛道上“掉队”之外，在目前已有的产品布局上，华熙生物也有不少隐忧。
与只面向B端生产玻尿酸的爱美客不同，目前，华熙生物的业务主要分为原料、医疗终端、功能性护肤品、功能性食品四大板块，其中，功能性护肤品是公司近几年发展中的一抹亮色。根据财报，年至年，公司的原料、医疗终端的营收均稳定维持在10亿元以下的营收规模，功能性护肤品在年的营收虽然也仅6亿元，但自年开始有了较为明显的增长，该业务在这两年的营收分别为13亿元、33亿元，增幅分别为%、%。
然而与此同时，年至年，华熙生物的净利率分别为31%、25%、16%，不难发现，华熙生物呈现出逐年走低的发展态势。从利润表来看，逐年增长的销售费用是蚕食利润的主要原因之一。
要知道，功能性护肤品是面向C端的产品，获客成本高，这就意味着华熙生物必须加大对线上线下的销售宣传投入，尤其是天猫、抖音等电商平台，以及直播、短视频、搜索引擎等新媒体营销方式，资料显示，在年，华熙生物销售费用高达24.36亿元，相比年上涨一倍多。
此外，在“万物皆可玻尿酸”的理念下，华熙生物还推出了零食终端品牌“黑零”，以及国内首款玻尿酸饮用水“水肌泉”，通过口服的方式帮助消费者更便捷实惠地实现“玻尿酸自由”。不过，从目前产品知名度来看，“水肌泉”、“黑零”并没有完全在消费者端打开市场。同时，口服玻尿酸的效果也同样遭到了质疑。据美妆财观报道，南医院医学美容部的主治医师指出：“玻尿酸属于高分子（分子量大），就算内服后也无法直接被人体吸收。”同时，“口服玻尿酸本质上是碳水化合物的成分，摄入过多反而有致胖的风险。”由此可见，“口服玻尿酸”的故事并没有那么好讲。
无论是当下C端产品销售成本的逐年攀升、口服玻尿酸效果遭到质疑，还是面向未来肉毒素赛道的暂时失利，以及玻尿酸价格的下降趋势，对于“既要还要”的华熙生物来讲，它的真正护城河到底是什么，应该如何在玻尿酸领域继续保持“龙头”地位，也是其需要思考的问题。
