医美板块目前的利润主要集中在上游生产企业，基本毛利率在80~90%，中游医美机构由于行业集中度低，信息不对称等原因，获客成本高企，行业竞争尚未明朗化。本文就目前市面上主要的几种医美注射针剂做基础介绍，以供参考。
目前市面上最常见的是以玻尿酸为核心成分的针剂，主要作用于皮肤真皮层，主要效果为填充塑形（除皱），在此基础上，也添加其他营养成分从而衍生出多种以美白淡斑、抗衰老等为定向的玻尿酸针剂，可以说玻尿酸是基础针剂产品。
玻尿酸注射剂市场集中度较高，年我国玻尿酸填充剂CR5达到78%，主要为韩国LG(24.2%[1])，美国艾尔建(18.6%)，韩国Humedix(14.3%)，瑞典Q-med(10.9%)和爱美客（10%）；价格带上，第一梯队乔雅登在万元以上，第二梯队瑞蓝、艾莉薇和宝尼达，价格在~元，其余产品均在~左右的低价格带上。导致价格差异大的主要因素在于玻尿酸分子的大小，以及交联技术。
水光针作为玻尿酸注射剂中的一员，主要成分为非交联小分子玻尿酸，起基础补水作用，同时通过添加维生素C、传明酸、还原性谷胱甘肽、多肽等起到美白和抗衰等作用。医院均会有属于自己的水光针配方，医生会根据顾客自身情况决定水光针成分的具体配比，也有产品自身已配比好的，比如说菲洛嘉，在国外卖得非常好。可以认为，在水光针这个领域，所需要的玻尿酸相对技术要求低一些，主要还是用于注射补水以及术后补水产品。
童颜针——聚左旋乳酸微球填充剂（PLLA），作用机理不同于单纯的物理填充，而是通过刺激宿主的免疫反应，吸引细胞合成大量胶原蛋白，从而达到填充除皱作用，持续时间在1-3年。
法国Sculptra（舒颜萃）为童颜针鼻祖，其产品有效性在25个月以上，但目前尚未获得我国NMPA批文。Sculptra主要以冻干粉形式存在，在用注射水溶解后72小时内必须用完。因此对医生的注射水平要求比较高，如果操作不当会产生肉芽肿。
目前国内同类产品如瑞博、欧倍颜对应获得的是Ⅰ类医疗器械证书，适用于创口表面或者闭合性软组织，真皮层注射属于超适应症应用，也可以说目前国内的童颜针注射均属于水货或者违规操作。爱美客童颜针作为Ⅲ类医疗器械目前已进入注册申报，获批后将成为国内首款合规童颜针产品，其产品为预配置品，可直接注射。
少女针由70%的PB-S生物降解材料(CMC)和30%的微型晶球聚己內脂(PCL)组成，兼具物理填充和诱导胶原蛋白再生的作用，维持时间在3年以上。目前市面上主要为英国Sinclair公司（年被华东医药收购）生产的Ellanse，已在60多个国家或地区获得注册认证，在中国目前处于完成注册临床试验阶段，上市时间应该在爱美客童颜针之后。
瘦脸针一般指除皱塑形核心针剂肉毒毒素，作用于肌肉层，通过阻断神经和肌肉之间的信息传导，暂时性释放对褶皱处皮下细胞长期施加的压力，从而达到舒展皱纹的目的。一般注射后48~72小时起作用，维持时间3~6个月，但注射过于频繁会损伤神经末梢。肉毒毒素适应症多，通常与其他医美项目联合使用，如可在水光针中添加，或配合线雕使用。
肉毒毒素属于处方及毒麻类药品，从流通到使用均受到严格管控，自前期审批申报到临床，再到上市，整个周期需要8~10年。目前国内获批A型肉毒毒素主要有四种，国产的衡力，美国保妥适BOTOX，英国益普的丽舒妥Dysport和韩国Hugel研发的乐提葆Letybo（四环医药代理）。其他正在审批的肉毒毒素均处于临床试验前期，最快为华熙引进的粉毒，但因合作方Meditoxin违规操作目前处于搁置状态，爱美客引进的橙毒、华东合作的蓝毒还处于临床申报前期，入市至少还需要5年时间。
医美作为一种低频高值且非标的服务项目，未来可想象空间较大。
目前就针剂注射项目而言，我国玻尿酸注射占比66.59%，高于肉毒毒素注射32.67%。如果对标行业全球数据，未来随着肉毒毒素批文增加，存量水货替代叠加赛道增量，肉毒毒素将会是一个快速发展的红海市场，竞争的是产品获批的速度和市场开拓能力，而玻尿酸针剂将会是一个新品不断迭代的市场，看的是企业创新研发的能力。
注：本文所研究的案例和提及的个股，景裕资产不做推荐，以此投资，风险自负。
（文/景裕资产吕秀滢）
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